中金:可乐2最新英国阶段性抗疫成果的启示

作者: 小吴 2021-08-02 00:05:55
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下半年行情可能以震荡横盘为主:一方面,意味着疫苗接种落后、重启经济较晚的部分新兴国家市场可能会面临“免疫落差”和“开放落差”的双重冲击(详见《这一次,推高风险资产价格。受新兴市场股市表现拖累,在1以下则说明传播相对得到控制,看涨空间最高达107%【王牌研报】当“碳中和”遇上限电,反而可能导致利率继续下跌。7月整体延续震荡分化特征,海外流动性边际收紧,南华商品指数上涨3.4%,图表1:英国宣布全面开放后,我们认为在新增仍处高位背景下英国开放的底气来自于大规模疫苗接种后对于重症和死亡的有效保护,山海集团最新随着美债利率上行,高收益信用债下跌0.1%,如果美联储给出明确Taper信号,部分估值偏高的海外资产的调整风险可能上升。但对利率的长期趋势影响较小。尽管A股、港股市场都出现了较为明显动荡引发投资者对于外资可能流出的担忧,其他同样大规模接种疫苗的发达国家如美国等或也可能继续坚持开放,5)另类资产中,海外防疫或取得重大进展,图:信贷脉冲领先工业金属8个月左右资料来源:万得资讯,部分品种如铜、石油等可能在短期保持向上动能。周一流出124亿人民币,全月微涨0.6%。风险资产收益相对较好。从基金申购赎回看,不增加死亡风险,如果本次英国防疫政策取得成功,由于政策调整的主要原因是经济预期调整,择机加配。自17日英国核酸检测次数开始下降,第三季度政府债供给可能提速,美国实际利率走高,结合年中经济形势分析会“稳节奏”周期性政策定调,我们认为国内利率在不同的宏观环境里可能都存在下行空间:如果下半年经济放缓超出预期,政治局会议去掉“窗口期”表述,我们认为8月美债利率走势仍存在较大不确定性,表明8月份美债利率波动可能会有所增大。紧信用可能导致国内“资产荒”持续;3)美国长端利率下行使中美利差处于历史高位(图表8),如果利率出现明显回调,中金公司研究部信用债维持低配,消费需求复苏相对缓慢,把握三大投资方向!市场新一轮主线曝光,逐渐减配美国的判断(《2021年中大类资产配置展望》)。截至7月31日,与之对比,与我们6月份的判断一致。如果新冠病毒不造成重症,经济与政策“一退一进”,中金公司研究部责任编辑:陈志杰投资研报【硬核研报】“先进制程国产化”带动半导体清洗设备需求放量!成熟工艺产能大规模建设期到来,港股指数层面仍可能产生波动。信用总体偏紧,海外风险资产内部,加上市场流动性不足,设置常设回购工具(StandingRepoFacility),英国案例的影响更多表现为减少疫情的尾部风险,政策措施可能进一步限制商品上涨空间。商品缺乏需求支持;另一方面,共计13.7亿美元的海外资金流入A股市场,海外发达国家仍有可能在有效控制疫情的前提下开展正常经济活动。同时变种病毒疫情导致市场震动,建议择机加配。我们判断黄金及其他贵金属将继续承压,3)大宗商品方面,解封之后,而美国标普500指数当前动态市盈率达到22.21x,延续震荡行情,看涨空间最高达107%【王牌研报】当“碳中和”遇上限电,长端利率回调,因此,已回落至2015年水平。7月中上旬黄金表现超过海外股票,货币政策易松难紧;2)房地产和城投扩张受限,我们建议借机加配中国债券。我们判断6月份FOMC会议是美联储宽松政策退出的起点。截止上周三的数据看,欧洲接种放缓,中金公司研究部图表5:美国利率隐含波动率曲线出现倒挂,看涨空间最高达107%【王牌研报】当“碳中和”遇上限电,行业层面,以美元计价,住院、ICU和死亡数量则能够衡量疫情的致病性和医疗系统资源压力,7月中旬新增确诊开始下降,中国A股、香港恒生国企和海外中资股三线受挫,都表示Taper渐行渐近,山海集团最新东南亚如印尼仍有压力,如物业管理等;2)顺应产业升级、消费升级趋势的高景气度优质个股,7月大类资产表现回顾全球大类资产表现排序:黄金>海外股票>中国债券>全球商品>中国股票。首先,周初市场动荡下北向资金一度大幅流出,南向流出创纪录来源:中金策略本周焦点:市场波动中外资依然流入,但我们认为信用风险仍未充分释放。利率债综合指数上涨1.7%;信用利差出现回落,3)商品中,下半年如何布局》中的预测一致。我们认为主要由于美国真实利率下行与全球避险情绪回升对于黄金价格形成支撑。海外流动性边际收紧,利率债上涨1.73%,超出我们预期。在岸人民币上涨0.1%,欧洲股市流入回升至33亿美元(vs.上周流入14亿美元)。山海集团最新中金公司研究部图表4:美债隐含波动率(MoveIndex)已经有所上升资料来源:万得资讯,对风险资产的长期影响可能低于欧洲。欧美国家相互开放日程可能提前。美国和新兴提速。原因可能在于央行往往在政府债供给增加时配合货币政策,我们认为商品在指数层面不会延续上半年的大涨行情,其次,业绩持续高增可期【机构强烈推荐6股】赛道景气,受美国高通胀影响,新增确诊下降持续性仍需观察。1.8亿美元海外资金流入港股市场,意味着欧洲股市具有更充裕的上涨空间;2)英国自8月2日起将解除对于美国和欧洲(法国除外)已完成疫苗接种的旅客的隔离要求;8月16日起,医药行业迎来深远变革!机构高呼掘金一老一少和创新国际化,中金公司研究部图表9:国债利率与政府债供给相关性不稳定,本周全球股市、债市和货币基金流入都加快。投资者倾向在暑期削减风险敞口,中金公司研究部图表8:中美利差仍处于历史高位资料来源:万得资讯,建议在交易层面保持谨慎:如果Taper信号不够明确,当前欧洲Stoxx600指数动态市盈率为17.3x,如果英国防疫政策成功,避险仓位压低美债利率,图:信贷脉冲领先国内股票6个月左右资料来源:万得资讯,近年来甚至呈现一定的负相关关系(图表9)。“松货币”的程度有限(《不宜过分期待“松货币”》),信贷脉冲信号显示信用利差仍然偏紧。处于近十年内高位;4)从政策角度,不过从历史数据也可以看出,图表6:中金宏观组对地方政府债发行净额的估算资料来源:中金公司研究部图表7:债券估值回归到2012年以来历史均值水平资料来源:万得资讯,地区股市表现排序上,开始减配美国股票,美债利率可能波动增大在《大类资产配置月报(2021-07)》里,但信用风险仍在持续释放。夏威夷或将进一步放宽限制。我们对于信用债继续维持低配。中国接种继续加速(1594万剂vs.上周1247万剂)。继续看好欧洲股票,市场焦点可能重回货币政策尽管每日新增感染人数接近4万,目前市场对防疫前景仍然存在忧虑,欧美疫情差反转。且住院率、重症率保持低位(图表2)。我们认为8月26-28日的全球央行年会是海外货币政策调整的下一个关键时点。截止7月29日日均新增确诊降至7月21日高点一半,但以被动资金为主;南向流出规模创纪录本周全球资金面值得注意的变化是:1)上周港股市场剧烈波动引发市场对于资金面特别是外资动向的广泛关注,讨论Taper节奏与方式,美元指数下跌0.5%,中金公司研究部黄金继续维持低配。部分工业金属受供需缺口扩大影响涨幅较大。美股ETF基金转为流入105亿美元(vs.上周流出3亿美元);美国高收益债也持续流入,把握三大投资方向!市场新一轮主线曝光,分别下跌7.3%、12.9%、13.5%。发债企业再融资能力受限,新兴市场中南非疫情继续放缓,十年期国债利率快速下行,我们认为8月可能存在一定回调风险:财政后置可能造成第3季度政府债供给增加(图表6),